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白星轮船公司若降息延后, 调整会继续吗

2019-09-15

  本文作者:一德期货期权部   刘晓艺  投资咨询证号:Z0012930

  一、市场回顾

  上周国债期货高位回调。周初受降准消息影响,白星轮船公司多头离场期债高位回落,随后央行暂停续作MLF多头情绪有所打压。周中通胀数据公布市场反应平淡。周四受十年国开换券消息和前一日金融数据影响,长债出现大幅调整。截止上周四TS1912、TF1912和T1912分别收于100.27(周跌0.10%)、99.84(周跌0.35%)和98.49(周跌0.69%)。周内TS1912合约持仓量增加806手,成交量减少22971手;周内TF1912合约持仓量减少26手,成交量减少10761手;T1912合约持仓量减少2271手,成交量减少26614手。

  二、资金面

  上周公开市场到期1765亿MLF,央行以逆回购对冲,周内净投放85亿流动性,荷兰队阿根廷资金面整体较为宽松。截止周四收盘R001加权平均利率收于2.41%(-17BP),R007加权平均利率收于2.73%(+2BP)。DR001加权平均利率收于2.37%(-17BP),DR007加权平均利率收于2.64%(+1BP)。

  三、现券市场

  上周发行国债、地方债、政金债分别904.6亿、42.38亿、460亿,由于地方债发行量较小,上周利率债净供给环比回落。一级市场招标需求显示,短端利率债需求较好,长端利率债需求一般。二级市场国债收益率小幅下行,国债表现好于国开,rong360中长端表现好于短端。一年期国债和国开债收益率分别-1BP和-5BP至2.60%和2.73%。十年期国债和国开债收益率+7BP和+9BP,收于3.09%和3.53%,五年期国债和国开周内+6BP和+4BP至2.98%和3.35%。国债10Y-1Y走扩8BP至49P,10Y-5Y走扩2BP至11BP;国开10Y-1Y走扩14BP至81BP,10Y-5Y走扩5BP至19BP。

  四、后市展望

  上周8月金融数据公布,社融信贷增长双双超市场预期,特别是企业中长期贷款的回升对多头情绪有较大冲击。考虑7月底政治局会议对民营和小微企业贷款的导向,以及全球降息背景下银行出于后期贷款利率下行的担忧而提前放贷,后期信贷数据回升的持续性有待观察。而若新一年度的专项债提前发行,则重点拉动基建投资以对冲经济下行压力,由此社融或现企稳迹象。但房地产严监管背景下,降准后释放的资金对实体的拉动效果恐怕不及前几轮货币宽松周期,融资需求不足判断下银行或继续加强配债力度,利率债中长期依然看多。

  目前市场焦点在于下周二公开市场到期3450亿MLF是否会续作,以及调整操作利率。部分投资者担心如果周二MLF不续作,或操作利率不下调,长端债的调整可能延续,我们认为上述逻辑可能放大了MLF的影响。从上周市场调整来看,尽管长债调整有对此前宽松流动性预期的纠正,但主要冲击来源于十年国开活跃却换券的影响,当日190210收益率上行4BP。活跃券换券本不是利空影响,但由于资金追逐新券原先活跃券流动性溢价降低从而收益率上行。换券行情结束后,老券走势仍将回归基本面。而MLF尽管不续作或不下调利率,只要短端收益率出现下行,长端下行空间仍会打开(上周10年-1年和10年-5年利差反弹更有利于后期长端利率的下行)。综上所述,建议三品种逢低做多。

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